“神火集团162名高管80亿MBO盛宴：国有控制权摇摇欲坠”

4年内，4亿变成80亿。

2004年2月6日，神火集团将持有的神火股份[9.03 2.38%股吧研究报](000933.SZ )的一部分股份以3折优惠转让给了3家企业。

这三家公司为商丘市普天商贸有限企业(以下简称“普天商贸”)、河南惠众投资有限企业)以下简称“河南惠众”)、商丘市新创投资管理有限企业)以下简称“新创投资”)。 它们以每股5.35元的价格，分别受让3605.21万股、2550万股、2140万股，占神火股份总股东的14.42%、10.2%、8.56%，为第二、第三、第四大股东，股票性质

这部分股票总共需要支付约4亿4千万元的货款。 神火股份2004年的股价一直在15元左右波动，5.35元/股的价格相当于3.3折。 在这次转让中，普天间贸易等3家企业浮上了近9亿元。

之后，经过股权分置改革和股权转换等，神火集团和普天工贸等三家企业持股比例略有下降，但股份数量相应增加。

股权改革后，普天商贸、河南惠众、新创投资三家企业分别持有神火股份5972万股、4224万股、3545万股。

截至2008年1月，这三家企业持有神火股份，市值超过82亿元。 2008年1月，神火股份股价在50-70元之间波动，以其中间值60元计算，三家公司4年来共投资4亿多元，实现近80亿元账面利润，增值近20倍。

他们确实很幸运，但是在2008年，出现了比它们更幸运的企业。

2008年1月，神火股份公告称，新创投资将本公司99.97%的股份转让给商丘天翔投资股份有限企业(以下称“天翔投资”)。

2008年6月20日，神火股份公告称，普天工贸旗下全部股份为商丘东方投资股份有限企业(以下称“东方投资”(价格18亿6800万元。

天翔投资和东方投资，哪里是神圣的？

原来是管理者的收购？

说起来，不是外人。

2008年1月，神火股份公告称，天翔投资是神火集团和本公司中高级管理者及部分技术骨干成立的民营公司，出资人包括李炜等162名自然人。

关于新创投资，神火股份公告显示，注册资金2亿5000万元，原股东为张清海、赵敏等，赵敏为法人代表，从股东构成上看不出与神火股份的关系。

关于东方投资，根据神火股份公告，其主要股东为任启礼、齐宗贤、李志经、张清溪、任德印等。 据《中国经济周刊》采访，任启礼、齐宗贤均为神火集团原党委书记，李志经为原会长，张清溪为神火集团原干部。

在普天商贸方面，神火集团党委副书记兼神火股份董事崔建友向《中国经济周刊》坦言，原股东以“神火集团原退休干部和社会人士”为主，该企业由神火集团原退休干部实际控制。

只有河南的惠众，依然披着神秘的外衣。

据《中国经济周刊》调查，河南省惠众注册地位于郑州市农业路与政七街交叉口东北角“豫新公寓”小区住宅，注册资金3亿元，股东为侯玉萍、张峰等6人，理事长为张峰，于2003年6月2日注册。 另一方面，神火股份改制首次明确持股变动报告日是2003年6月10日，仅比河南惠众注册时间晚了一周。

业内人士表示，管理层收购( mbo )是一种常用手段，是通过新建的壳牌企业受让改制对象企业的股权，其特点是壳牌企业的成立时间比改制时期稍早。

豫新公寓物业经理表示，多年前神火集团曾在此团购十几套房子。 调查结果显示，河南惠众注册地所在的房地产是神火集团团购的房屋之一。 河南惠众的员工也说自己是神火集团的员工。

崔建友也向《中国经济周刊》表示，这些房产有10套以上，确实是神火集团的全部。 关于“河南惠众的真正股东是谁”，全程参与神火股份改革事业的崔建友表示“不知道”。

隐藏的相关关系

神火股份的许多中小股东和投行相关人士指出，神火股份在mbo过程中多次意图披露新闻不足和掩盖重大新闻。

“神火集团和神火股份的管理层在mbo过程中没有明确普天商贸、河南惠众以及新创投资与神火集团、神火股份的关联关系。 ”在采访中，河南投行的老手坦白了。 《中国经济周刊》查阅神火股份2004—2006年年报，发现上述老手属实。

神火股份在2004年年报中未提及这一相关关系，只明确了几只证券投资基金之间的相关关系，称“其他股东之间没有相关关系”。

截至年报，神火集团前高管通过东方投资完全掌控普天商贸后，神火股份仍未在年报中披露普天商贸与其他股东的关联。

我国《证券法》确定，发行人、上市公司或者其他新闻披露义务人未按规定披露报道或者披露的报道有虚假记载、误导性陈述或者严重遗漏的，监管部门责令改正，给予警告，并处以相应罚款的权利。 因真实性不健全导致投资者在证券交易中遭受损失的，发行人、上市公司应当承担赔偿责任。

“mbo喜欢在结束收购后，通过从其他企业那里接受转让，来消除mbo期间不为世人所知的‘原罪’。 等闲视之，《证券法》和白纸一样。 ’一位业内人士坦白了。

原高管、现高管、57亿元股

2008年被收购时，普天工贸和新创投资持有的神火股份，据记者估算，市值分别为35.8亿元、21.2亿元，共计57亿元。

“由神火集团前退休干部实际控制”普天间贸易将以18亿6800万元的价格转让给“以神火集团前干部为龙头股东”的东方投资。

“神火集团和神火股份高层出资设立”的天翔投资在收购新创投资时花了多少钱？ 崔建友说，不知道具体的转让价格。 他表示，他是天翔投资的股东之一，但他不想透露具体的持股比例和投资额，他说:“就像希望大家回答银行存款有多少一样。”

“这是把典型的东西从‘左口袋’挖到‘右口袋’。 ’一家证券公司的证券拆迁师赵亮说。

神火股份董秘李宏伟向《中国经济周刊》表示，该企业近几年累计分红近20亿元，“是证券市场罕见的高分红企业”。 普天贸易、河南惠众、新创投资等3家企业2004年最高持有神火股份的33%，之后因股权变更和减持等原因逐渐稀释，截至今年6月仍持有23%的股份。

按该持股比例估算，约5亿元左右的红利将落入普天间贸易、河南惠众、新创投资三大企业包。

赵亮表示，上市公司mbo通常以回报投资者的名义疯狂分红，实际上是为了迅速偿还他们过桥的债务，缓解资金压力。 那年4亿4000万元的原有收购款早就全部收回，“82亿元的股票”相当于白捡。

以今年7月31日神火股份8.5元的价格计算，东方投资和天翔投资持有的9517万股神火股份市值8亿元。

被削弱的国有统治权

并不是所有人都能分享这笔财富盛宴。

根据神火集团的网站，这家企业有3万5千名员工。 在采访中，神火股份政务部部长王启良向《中国经济周刊》坦言，他是新提拔的中层干部，不是天翔企业的股东。

崔建友也向记者证实，参与天翔投资的仅限于当时神火股份的中高层管理者，不包括普通员工。

“利润不如我们员工。 “每年数百万吨的煤炭，是他们100多人挖的吗？ “为什么我们不能享受改革的成果呢？ ”在采访中，神火企业的基层员工经常以此表示不满。

河南省政府煤炭资源管理部门的一位官员对神火股份mbo弱化国有能源公司的控制权表示担忧。

“神火集团是河南六大国有煤炭业集团之一，但在神火股份中持股比例越来越少。 2004年国有股权为63.6%，普天商贸、河南惠众、新创投资介入后，国有股权比例降至30.42%。 经过股权分置改革，国有股比例现已降至25%。 此次增发完成后，将降至22%。 能源类上市公司中绝对没有这么低的持股比例。 如果三大民间股东合作增资一两个百分点，神火股将失去国有控制权。 河南省其他3家煤业上市企业郑州煤电[7.36 2.51%股吧研究报]、平煤股份[9.28 2.32%股吧研究报]、大有能源[21.74 3.67%股吧研究报]的国有股比例分别为52%、56%、84% ”这些官员表示，能源领域，特别是煤炭领域，已经成为保证中国经济增长的生命线。 国有控制权在能源公司中弱化，威胁能源安全。

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