“联合早报：美国人开始对中国收账了”

新加坡联合早报网于10月27日刊登了德国哥廷根大学于晓华教授的复印件《中国与美国的债务关系》。 复印件如下。

中海外货币储备去年一季度超过3万亿美元，其中购入的美国国债已经达到1.2万亿美元。 所以，我们有些国人认为美国人欠我们钱，美国的经济命脉掌握在我们手里，我们是“爷爷”。 国内一位记者在国际场合也“代表中国人民”提醒美国总统奥巴马“你们欠我们钱”。 但是，仔细分析一下，“美国人欠中国人的吗？ 还是中国人欠美国人钱？ ”

美国国际收支中的“暗物质”

从历史角度分析，美国从1982年开始持续保持贸易入超30年，累计贸易赤字达到6.6万亿美元。 但是，美国背负的债务只有4兆5000亿美元。 美国经济分解局( bea )推测，美国全年因国际金融支付而净流出的金额为2万亿美元。 美国已经债台高筑，破产似乎迫在眉睫。

否则，根据ricardo hausmann和Federico Sturzenegger 2005年的研究报告，与官方统计不同，美国1982年至2005年间实际国际金融净支付每年流入约300亿美元。 我认为这种趋势在2005年以后也不会有太大的变化。 美国在国际支付中也是资产净收益国。

美国的官方统计和实际差距很大。 经济学家认为美国的国际收支平衡是由看不见的所谓“暗物质”引起的。 hausmann和sturzenegger认为，美国暗物质( dark matter )的主要原因有三个。

(一)美国是资本出口大国，在海外的资产总额超过20万亿美元，其中私营部门的资产总额约为16万亿美元。 他们的资本增值非常高，国际收益率远远超过美国经济解体局的5% (长时间国债平均收益率)。 如果这些资产的实际收益率保守地以中国目前的经济增长率计算，则为10%。 统计差异达到了1兆美元。 那2兆的差距一半被填补了。

)2)美国的外债为4.5万亿元，这些外债的平均利息仅为5%。 如果这些债务的大部分( 3万亿)回流到海外新兴国家(类似银行)，资产收益率将超过5 )，保守地以10 )计算，这笔美国债务将白白赚走1500亿的利差。

(3)美元是世界结算货币，各国为了维持流动性必须持有美元，美元相应地利息很低。 美国的这些美元从其他国家交换的大量高价值资产中获得更高的回报。 如果全球目前的外汇储备总额为7.5万亿美元、60%左右的美元，其中1/3为流动性美元，那么美国将无偿获得2.5万亿美元的资产。 如果这些资产的收益率为10%。 这部分资产在美国每年赚2500美元。

此外，美国每年都有大量新移民带来大量资产、投资和技术，这些资产保守估计为4000-5000亿美元。

这四点加起来，美国国际金融净支付应该是平衡的，每年可能会有一些盈余。 美国并不像我们说的和看的那样负债累累。

中国和美国的债务关系

从以上几点分析来看，美国看起来欠中国钱，但实际上是帮助中国人赚美国人的钱，让美国人享受高薪、低价的生活。 虽然中国拥有3万亿美元的资产，但美国人欠中国1.2万亿美元的国债。 如果细细解体，中国欠美国人的。

(1)美国在中国的投资和资产的大量持有。 从统计上看，美国对中国的直接投资每年只有40-50亿美元，20年累计也有1000亿美元。 但是，实际数字远远大于这个数字。 因为美国每年在中国的盈余都被追加为投资。 根据美国经济分解局的数据，美国的海外资产总额超过了20万亿美元，在中国的资产总额超过了3%。 (美国经济分解局估计，美国对中国大陆和香港的直接投资权益约占世界总权益的3%。 也就是说，美国在中国的资产超过了6000亿美元。 这笔钱达到了美国欠中国的国债的一半。

但是，我认为这个数字肯定低估了。 让我举几个例子。 例如: (1)中国最大的it企业百度是美国企业。 企业前十位的大股东都是美国的投资机构。 年10月23日的市值为410亿6000万美元。 15家百度相当于美国在中国的总资产。 30家百度可以抵消美国人欠中国人的钱。 2 )美国银行对建设银行的投资市值约为1800亿元人民币，约为300亿美元。 40家美国银行的投资可以抵消美国欠中国人的钱。

当然，就算算上其他中国在美国上市的公司，本、搜狐、当当、盛大、中铝等一系列公司，也是不小的数量，应该有几个百度的数量。 如果计算并资本化沃尔玛、星巴克、麦当劳、肯德基、摩托罗拉、高盛、波音、微软、佳吉、宝洁、安达信等一系列美国公司在中国的投资收益，那将是相当惊人的。 中国大陆占美国境外资产的3%，可能被低估了。

2 )美国欠中国1兆2000亿元国债，这些钱有可能成为热钱返回中国和其他新兴国家，享受中国等经济高速增长和货币升值带来的“双重利益”。 对中国等新兴国家的美元投资收益率有可能达到年均10% (经济增长率8%+2%货币升值)以上，但美元国债收益率仅为5%。 这些利差都成了美国“暗物质”的一部分。

而且，这还有另一个“乘数效应”。 美国可以像“银行”一样，不断产生美元货币，投资中国。 对中国的投资，将变成美元国债，回中国投资，变成美国国债，每周重复一次。 只要中国经济还在迅速发展，美国人越是买美国国债，美国人就越高兴。 等于在帮美国人赚钱。

这部分国债等于每年中国向美国输送600亿美元的投资收益来平衡美国的赤字账户。 如果将这部分收益资本化，以10%的资本贴现率计算，则这部分收益将资本化后价值6000亿美元。

)3)中国每年有很多精英移民，贪污官员将资产从中国转移到美国。 这部分资产可能超过100亿美元。 例如，中国到美国投资移民有774人。 资产化后也将达到1000亿美元以上。

从以上分解来看，美国可能不欠中国钱，但中国可能欠美国钱。 美国欠低收益的国债，而中国欠美国的却是高收益的公司资金。 这一格局的偏离，最终可能导致中国向美国借贷的资金在1000亿美元以上。

结语

根据上述解体，美国欠中国的是政府的钱，收益率非常低。 中国欠美国的却是公司的钱，收益率非常高。 中国拥有美国政府的债券越多，其实为美国人赚的越多。 从总量上看，美国不欠中国，反而可能是中国欠美国人。 据市场化推算，中国欠美国的钱可能在1000亿美元以上。

中国购买外汇储备国债的主要原因是找不到其他更好的投资渠道 中投企业做什么亏钱，背后一定有体制问题。 必须遵循市场经济规律，改革外汇管理体系，才能切实提高外汇储备的利用效率。

最近，美国参议院通过法案要求人民币升值，但中海外货币储备开始减少。 这种现象提醒中国，美国人开始对中国收款，当局者应该醒来。 如果不观察的话，对中国的结局就像hausmann和sturzenegger指出的那样，美国的“暗物质”可能会引起中国经济的“大爆炸”( big bang )。

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